Bonjour à tous ! Merci de vous arrêter un instant sur mon blog financier...
Vous pouvez y découvrir le suivi de mon portefeuille boursier, un portefeuille réel géré seul depuis 2006. Mes investissements pour le très long terme sont réalisés à travers une sélection de fonds de placement (aussi appelés OPCVM ou Sicav).
Pour consulter les lignes précises du portefeuille, allez dans les menus sur la colonne de droite, puis à la rubrique "Mon portefeuille".
En plus de vous tenir au courant de l'évolution de ce portefeuille, je serai amené à poster des commentaires sur mes idées du moment, des articles que je trouve intéressant... etc. N'hésitez pas à laisser vos commentaires, suggestions ou questions.

mardi 27 octobre 2009

Europe de l'Est : la dernière lettre d'East Capital (octobre 2009)

Voici la dernière lettre très complète, en français, d'East Capital sur les marchés d'Europe de l'Est :
une revue des marchés de Russie et CEI, des marchés baltes, d'Europe Centrale et d'Europe du sud-est ainsi qu'un point sur les différents portefeuilles.

le lien pour télécharger le fichier pdf

dimanche 25 octobre 2009

Blog : Réarrangement de la rubrique "Portefeuille" sur la colonne de droite

Juste un petit message pour vous signaler le réarrangement de la partie "Portefeuille" sur la colonne de droite du blog :
- je différencie désormais la répartition du portefeuille et celle du patrimoine (je ne suis pas pour l'instant propriétaire d'un logement, d'où l'absence de part "immobilier" par exemple).
- j'ai ajouté la comparaison du rendement du portefeuille avec celle de l'indice MSCI World en euros (données prises sur le site MSCI Barra).
- toutes les données fournies sont mises à jour à la date précisée au début du paragraphe.

Voilà, en espérant que tout cela est maintenant encore plus clair ;)

mardi 20 octobre 2009

Angus Tulloch: Why I am more cautious on Asia than ever before

The wave of euphoria that has swept markets in recent months has not reached First State’s Angus Tulloch.

The top-performing Asia Pacific and emerging markets fund manager is positioned more cautiously than he has ever been as he waits for the pain of the credit crunch’s hangover to take hold.

Tulloch manages the First State Asia Pacific and First State Asia Pacific Leaders funds, as well as taking responsibility for overseeing the group’s emerging markets proposition.

Over the past five years, the Asia Pacific fund has delivered exceptional outperformance, returning 131% in dollar terms compared to a return of 107% from the FTSE AW Asia Pacific ex Japan index.

Tulloch’s record shows clearly that he outperforms in difficult markets – the past two years have been index-busters – while he lags somewhat in momentum-driven markets, such as those seen in 2006. This pattern has been repeated in the most recent rally, with the fund lagging with a return of 66% compared to a return of 88.8% from the index in the past seven months, in dollar terms.

This is fundamentally the function of his management style, which is to look for businesses with strong cash flow on reasonable valuations.

He believes current markets have got ahead of themselves, with too many investors who have been sold the ‘story’ of Asian growth ignoring the fundamental challenges the region faces as a result of consumer deleveraging in the US.

He said: ‘We are fully invested but I have never been as cautious as we are now. The performance over the past two years has been good but since March we have lagged. We tend to underperform just before the crash in overheating markets and when you bounce at the bottom with very cyclical businesses doing well. We are looking for steady consistent growth rather than cyclical growth. If you have a huge credit binge then the hangover is going to be nasty – and it has not yet been nasty enough.’

Tulloch is dismissive of the view that Asia will prove immune to the effects of a muted recovery, pointing to the region’s continuing reliance on the US.

He said: ‘China now relies about 30% on exports and 10 years ago they were 20% dependent so they have actually increased the amount of reliance on the US and Europe. However hard China tries, this growth will be difficult to sustain. They can print more money but a lot of it is going into property, state-controlled businesses and unused factory capacity.

‘There are a lot of empty commercial properties in China. Not to the extent that there was in Japan, but there are 20 million unemployed people as a result. You should not assume China can produce 10% growth next year.’

Tulloch is finding the sort of businesses he likes to buy are currently at reasonable valuations but adds they are fairly hard to find. LG Group in Korea is one he has been purchasing, as it benefits from a domestic-consumption focused business as well as from exporting its electrical goods. He is also looking at insurance companies including QBE group in Australia – a favourite stock of Aberdeen's global equity fund manager Bruce Stout. Tulloch says insurers can benefit from rate rises in Asia, which he believes are on the way.

He is nearly unique among emerging market managers in that he does not focus on the ‘emerging market story’.

His lists his favourite stock as Brambles, an Australian firm that ships goods on pallets. ‘They have a strong franchise in a sector with high barriers to entry. In Asia you have to differentiate a good company from a good story,’ he warns.

It is perhaps this focus that has helped Tulloch retain such impressive numbers. He cites Aberdeen’s Hugh Young – the only other manager in the UK with as long and impressive a record in Asia as him – as a peer who shares this approach. ‘It is not that we are less enamoured by Asia, in fact I still have the majority of my personal wealth invested in these funds. It is just that we are a bit sceptical of the story-driven approach.'

‘Most investors are momentum-driven. But we are value focused and we look at companies that others don’t like. That is actually where you are really going to make money,’ he adds.

(Charlie Parker - Citywire - 20/10/09)

Le fonds BGF World Gold reçoit la note qualitative "Elite" de Morningstar

"BlackRock World Gold est l'un des meilleurs dans son domaine."

cliquer sur le lien pour ouvrir la fiche Morningstar : fichier pdf

(fonds présent dans le portefeuille)

Portefeuille : Pas d'investissement au mois d'octobre

Ce mois-ci je décide de ne pas injecter en Bourse mes économies mensuelles provenant du salaire ; pour rappel, ces liquidités font partie du rendement lors de mes calculs hebdomadaires...
C'est le troisième mois consécutif où je ne renforce aucun fonds : un peu plus de liquidités pendant que l'euphorie gagne petit à petit les marchés...

jeudi 15 octobre 2009

East Capital Explorer AB achète en direct TEO LT, un opérateur telecom en Lituanie

East Capital Explorer AB has made a direct investment in TEO LT, a leading Baltic telecom operator, by acquiring approximately 2% of TEO shares in the market. This corresponds to an investment of approximately EUR 8.5 million.

As communicated on 5 October 2009, East Capital Explorer, together with some East Capital Funds, made a joint offer to the Board of TEO to acquire the shares held in treasury by the company, corresponding to 4.67% of the shares. As the Board of TEO did not respond to this offer, East Capital Explorer, together with East Capital funds, have acquired shares in the market. As of 9 October, East Capital Explorer, together with East Capital funds, held a total of 5.54% of the shares in TEO LT.

Gert Tiivas, CEO East Capital Explorer, says: “TEO is an excellent company with a solid track record and strong profitability. We found this an attractive direct investment opportunity at current valuation levels. We will continue to communicate with the Board of TEO regarding the disposal of treasury shares and other ways to unlock value for all shareholders of TEO.”

(site East Capital Explorer - 12/10/09)

mardi 13 octobre 2009

The credit crisis will fuel commodities super-cycle

It’s not all doom and gloom in the world of commodities. As demographics change globally, prosperity in emerging markets increases and urbanisation continues, demand for commodities is likely to remain strong in the long term.

Reserves of many key commodities are finite, and production is becoming more and more expensive.

In time, we believe the credit crisis will fuel the commodities super-cycle, not slow it down. In recent years there has been a high level of investment in real estate and financial sectors, at the expense of areas such as infrastructure, energy and agriculture. As the economic recovery takes hold, demand for commodities has a fair chance to pick up.

Investors may be asking how best to benefit from this potential. Should they invest directly in commodities, or invest in commodities stocks? The latter is interesting for several reasons. If the price of a commodity rises, in principle this has a positive impact on the relevant commodities firms, be it oil companies, mining companies, or agricultural producers. The potential earnings enable the firms to increase their capacities and search for further reserves.

Price increases in underlying commodities are not the only driver of these companies’ share prices. Increase in production volumes has a direct impact on turnover, results and share price. With disciplined capital expenditure and appropriate cost structures, commodities firms can still increase their earnings when commodity prices are standing still, or even when they are falling.

This potential gives commodities stocks an advantage over the long term, which is good news for investors.

(Dirk Kubisch, commodities specialist, Julius Baer Asset Management - Citywire - 13/10/09)

jeudi 8 octobre 2009

Hugh Young : Don't be seduced by emerging market illusion

Hugh Young, head of equities at Aberdeen Asset Managers and manager of the Aberdeen Asia Pacific and Aberdeen Asia Pacific & Japan funds, cautions investors not to overestimate the stock market returns to be gained from emerging economies in the short term.

Veteran Asia expert Young discusses why he has recently moved the portfolios towards a more defensive stance, and suggests that the Chinese equity market had all the elements of a bubble prior to its recent correction.

Cliquer ici pour visionner la vidéo.

Europe Emergente : fort potentiel, risque élevé

20 ans après la chute du mur, l'Europe émergente présente toujours un fort potentiel boursier.

Lors d'une réunion organisée à Paris le 6 octobre 2009 par East Capital, la société de gestion suédoise spécialiste de cette zone, Marcus Svedberg, économiste, et Aivaras Abromavicius, gérant et associé, ont fait un bilan économique et boursier de la zone Europe émergente 20 ans après la chute de Berlin.

Des changements considérables en 20 ans

La situation politique et économique a radicalement changé en 20 ans : des institutions démocratiques se sont mises en place dans la quasi totalité de la zone et les économies se sont ouvertes.

Marcus Svedberg a rappelé que la progression durant ces 20 années n'a pas été linéaire, loin s'en faut : jusqu'en 1992, la quasi totalité des pays de la zone a connu des décroissances considérables de son PIB et une inflation très élevée. A partir de 1998, la croissance économique annuelle a été robuste et l'inflation très faible, permettant aux différents pays de débuter leur phase de rattrapage par rapport aux économies plus développées d'Europe de l'Ouest. Enfin, à l'exception de la Pologne, tous les pays de la zone connaissent un trou d'air depuis 2008. East Capital pronostique un niveau de croissance annuelle entre 4 et 5% à partir de 2011.

Pour Svedberg, l'Europe émergente connaît un problème ponctuel de financement plutôt qu'une crise de la dette : la dette souveraine reste à des niveaux bas par rapport à celle de la zone euro (environ la moitié) et la dette privée est également à un niveau bas, même si dans certains pays elle a crû trop rapidement.

Après la faillite de Lehman Brothers, la crise de liquidités mondiale a conduit certains pays de la zone a connaître des difficultés de paiement, mais le FMI, en prêtant 82 milliards de dollars aux pays les plus vulnérables, leur a permis de ne pas faire défaut.

Le début d'une nouvelle ère ?

Pour East Capital, la récession sera plus sévère et plus longue que celle de 1998, la reprise sera plus délicate pour certains pays, mais le caractère conditionnel des avances du FMI garantit que la crise sera mise à profit pour imposer des mesures structurelles.

Et East Capital de conclure que l'Europe émergente retrouvera des taux de croissance très supérieurs à ceux des économies d'Europe de l'Ouest, car elle ne souffre pas d'un endettement structurel et excessif.

Investir sur la zone : sélectivité

Selon Aivaras Abromavicius, le volume de trading est revenu à ses niveaux d'avant-crise et les valorisations, très attractives en raison de la baisse considérable enregistrée en 2008, suscitent un regain d'activité en matière de fusions et acquisitions. Le rebond depuis le début de l'année a été très spectaculaire, largement supérieur dans la zone à celui des marchés développés, mais les valorisations restent à un niveau très éloigné du plus haut historique.

Selon East Capital, la Russie reste très sous-valorisée par rapport à ses pairs, quelle que soit la mesure utilisée. Mais les pays de la zone présentent des caractéristiques très hétérogènes et il convient d'être sélectif dans le choix des valeurs : la Russie et autres les pays de la Communauté des Etats Indépendants ont une forte sensibilité au cours des matières premières ; les pays d'Europe Centrale dépendent des économies d'Europe de l'Ouest, vers lesquelles ils exportent une partie importante de leur production ; les pays Baltes, mal en point financièrement, sont confrontés à des problèmes de compétitivité ; et la Turquie mène des négociations difficiles avec l'Union Européenne, qui pourraient freiner sa croissance.

East Capital reste très positif sur la zone, à qui il reste encore un long chemin à parcourir pour combler l'écart de richesse avec les pays d'Europe de l'Ouest, mais rappelle que ces marchés connaissent parfois de très fortes baisses et que seuls les investisseurs acceptant une forte dose de volatilité peuvent s'y exposer.

Dans quels fonds investir ?

Par principe, nous conseillons une diversification géographique et sectorielle importante, y compris pour s'exposer aux marchés émergents. En priorité, nous recommandons d'investir dans des fonds globaux.

La suite : ici

(Philippe Maupas- Quantalys - 08/10/09)